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2012-01-11(Wed)

ユーロ急落=ユーロ崩壊を織り込み始めた金融市場

足許の為替市場で、ユーロが売り込まれる局面が続いている。昨年末まではユーロがそれなりに安定した推移となっていたのだが、今年に入ってから、ヘッジファンドなど投機筋のユーロ売りが優勢になっている。この背景には、ギリシャの債務再編の遅れやフランスの格下げ懸念、さらにはイタリア国債の利回り高止まりなどの悪材料が重なっていることがある。

ヘッジファンドなどの投機筋などは、そうした局面を狙ってユーロの売り崩しを仕掛けているようだ。しかし、投機筋だけでユーロを下落させることはできない。ヘッジファンドの動きに、一般の投資家が追随しているからこそユーロが弱含みになっている。多くの投資家は、少しずつユーロ崩壊のシナリオを織り込み始めていると言ってよいだろう。

ドイツなどの中核国が、今までのスタンスを変えて財政悪化に苦しむ南欧諸国を救済する姿勢を示さない限り、そうした流れに大きな変化は期待できない。ユーロ圏の信用不安問題は拡大しつつあると認識すべきだ。むしろ、ユーロ圏の問題が世界へと拡大する可能性を注視しなければならない。

一段と深刻化するユーロ圏の信用不安問題

 ギリシャの債務を巡る交渉の進捗が予想通り遅れている。一部の債権者が50%のヘアーカット率(債務免除比率)に難色を示していたこともあり、債務再編交渉は予想通り難航しているようだ。それに加えて、ギリシャの財政再建もなかなか進まない。金融市場の専門家の間では、「現在の状況が続くと、ギリシャはデフォルトに追い込まれる可能性が高まる」との見方が高まっている。

一方、金融市場が注目するイタリア国債の流通利回りは、依然、高止まりの状況が続いている。ECB(欧州中央銀行)の買い支えもあり、一時、利回りが安定化する動きもあったが、足元では危険水域とされる7%を挟んだ推移となっている。この水準が長期化するようだと、イタリアの財政再建は一段と厳しさを増すはずだ。

また、フランスなどユーロ圏の中核国に格下げの懸念が高まっている。今月中にフランスなどユーロ圏諸国の格下げが現実のものになると、そのインパクトは大きい。当該国債の価格が下落する可能性は高く、それらを保有している金融機関の経営状況にも深刻な影響を与えることが懸念される。それはユーロ圏のみならず、世界の実体経済にも悪影響を及ぼすことは避けられない。

懸念されるCDS市場の動向

金融専門家の間で、もう一つ懸念されている問題がある。それは、CDS(クレジット・デフォルト・スワップ)などの金融商品を通じて、ユーロ圏の問題が世界に拡大する懸念だ。

CDSとは、元々、一種の保険のような仕組みを持つ金融派生商品(デリバティブ)だ。債権者がとくていの債務者を対象としたCDSを購入すると、もし債務者がデフォルト(債務不履行)に陥った場合、その債務者に代わって第三者に債務を返済してもらうことができる仕組みである。

ところが金融市場が複雑化するにつれて、CDSが、本来の保険の機能を離れて投資や投機の目的で売買されるようになった。一部の金融機関は、景気好調の局面でCDSを使って多額の利益を手にすることもあった。

しかし、景気が下降局面に入ったりすると、多くの経済主体の信用力が低下しデフォルリスクが高まる可能性が高い。その結果、多額のCDSを抱えた金融機関の中には、経営状態が悪化するところも出てくる。

リーマンショックの時に事実上破たんしたAIGがその典型例だった。市場関係者によると、「現在でも米系の金融機関が多額のCDSを抱えている」との見方が有力だ。それは、米系金融機関の経営状況に重要な影響を与える可能性がある。

今後、ユーロ圏の問題が深刻化すると、それはCDSという金融派生商品を通して、米国の金融機関に飛び火することが考えられる。

(現代ビジネス  企業・経済)
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